北美市场作为全球非常规油气压裂开采高地，机械2020 年以来的行业油价景气上行周期中，压裂服务已率先复苏并展现突出阿尔法，油气油气压裂我们认为设备景气有望紧随其后，设备设备叠加北美压裂设备的重点峰值更新周期到来，弹性有望更强。跟踪此外，乘周电驱压裂新技术已成燎原之势，期东中美正实现技术升级共振，风北杰瑞股份有望凭借全球领先的美电大功率电驱产品在美国打开成长天花板。在油价景气周期与能源安全政策驱动下，机械国内、行业俄罗斯、油气油气压裂中东等亦孕育新的设备设备机遇。我们看好此轮油气产业链投资机会，重点重点推荐杰瑞股份，建议关注迪威尔、通源石油、中曼石油等。

   　　行业景气东风+设备峰值更新到来双周期叠加，北美压裂设备市场有望实现高弹性增长。（1）压裂服务已快速恢复，设备高弹性增长有望紧随其后：据Spears &Associates 数据，在2020 年以来的油价景气上行周期中，全球油服市场规模从2020 年的2005 亿美元以CAGR~15.9%温和复苏至2022 年的2693 亿美元，而非常规油气一如既往展现出了突出成长性，全球压裂服务三年CAGR达到34.0%。

   　　复盘全球压裂服务和完井设备过去20 余年市场增速的历史，油气装备的波动性较其下游行业更高，且具有后周期性。2020 年以来的此轮上行周期，压裂服务已率先复苏，完井设备景气上行大概率紧随其后，且弹性或将更高。（2）北美压裂设备峰值更新周期或将到来：据IHS Markit 数据所示，北美闲置压裂车部分出清后，目前总存量压裂设备数已从2018-2019 年的超2500 万HHP 下降至不足2000 万HHP，目前存量设备中有不少老旧设备待更新汰换，且现有设备开工率在高位（超80%）。据美国油服厂商Liberty2023 年4 月时预计，北美油服公司正在进行30支压裂车队的制造，其中约一半将在今年投放市场。在目前的高油价环境下，预计后续压裂服务边际提升均会持续催生大量完井设备新的采购需求。

   　　电驱压裂新技术已成燎原之势，杰瑞股份有望在北美市场开辟新增长极。（1）电驱化是明确趋势：电驱压裂是降本增效利器，电驱机组的购置支出/运行费用较传统柴油设备均有显著降低，将有力提高开采经济效益。国内方面，中石油已明确转向电驱压裂，根据中国石油招标投标网，2022 年中石油压裂设备租赁招标共计164 台电驱压裂设备。北美头部油服厂商均积极入局电驱压裂，根据各公司官网，前四大油服公司（Haliburton、Liberty、NexTier、ProFrac 均明确进行电驱压裂车队部署与推广。（2）杰瑞股份有望凭借全球领先的电驱技术打开美国市场：2019 年，杰瑞股份实现全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组的首次销售，标志着其正式打开美国高端主流市场。此后，公司涡轮压裂获得多套复购，成套发电机组亦在美国市场接续落地。杰瑞股份在以电驱压裂为代表的新型压裂领域进行了持续前瞻研发，今年亦重磅发布全球首台连续工况8000 型电驱压裂橇。

   　　公司有望凭借全球领先的大功率压裂柱塞泵和新型压裂成套解决方案，打开北美市场成长天花板。

   　　国内：增储上产催生设备需求，2025 年压裂设备市场规模或超百亿元。2022 年，国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》强调，要积极扩大非常规资源勘探开发，加大页岩油、页岩气、煤层气开发力度，并将吉木萨尔页岩油，鄂尔多斯盆地页岩油、致密气，以及松辽盆地大庆古龙页岩油等资源区，列入能源安全保障重点工程。我们预计2025 年我国压裂设备市场空间将超过100 亿元。

   　　考虑保守（2030 年我国页岩油、页岩气年产量分别达到1000 万吨、800 亿立方米）和乐观（2030 年我国页岩油、页岩气年产量分别达到1200 万吨、1000 亿立方米）两种情况，我们测算，在保守情况下，2023-2025 年我国压裂设备市场空间分别为56.2、84.1 和106.7 亿元；在乐观情况下，2023-2025 年我国压裂设备市场空分别为64.3、98.1 和126.8 亿元。

   　　风险因素：油价大幅波动致使油服行业资本开支大幅波动的风险；竞争加剧的风险；核心客户流失的风险；地缘政治紧张影响供应链稳定性及国内企业北美业务拓展的风险；汇率大幅波动的风险；原材料及核心零部件供给受限或价格大幅波动的风险。

   　　投资策略：完井设备属于资本开支性设备，具有强周期和后周期的属性，弹性较服务板块更强，周期上行时受益更多。此外，此轮以电驱压裂为代表的技术升级由国内产业链主导，国内厂商（杰瑞股份等）有望凭借产品力突破北美高端市场，进行兼具广度与深度的全球化业务布局。我们看好此轮油气产业链投资机会，重点推荐杰瑞股份、三一国际，建议关注迪威尔、通源石油、中曼石油等。