国庆假期，有惊有喜大事不少：全球看，宏观美国9 月非农大超预期，点评大事长端美债收益率飙升，国庆主要经济体PMI分化，看点美联储年内加息预期小升，有惊有喜中美偏积极的宏观互动增多；国内看，9 月PMI 重回线上，点评大事假期消费温和修复，国庆8 月底以来二手房销售超季节性走强、看点新房销售继续走弱，有惊有喜总书记《求是宏观》发文等。

   　　看点1：美国9 月非农大超预期，点评大事指向美国就业尚有韧性，国庆但可能不宜对单月数据过度解读。看点美国9 月新增非农就业33.6 万，大幅高于预期值17 万，7 月、8 月合计上修11.9 万。我们认为，9 月非农表明当前美国就业尚有韧性，但考虑到非农数据初值的统计误差较大，叠加与ADP 等其它口径的就业数据存在明显背离，后续能否延续改善有待观察，对单月数据可能不宜过度解读。

   　　看点2：全球大类资产剧烈波动，长端美债收益率飙升、预计短期内仍有上行空间。双节假期期间（9/29-10/6），全球股市和大宗商品普遍下跌，美元指数先涨后跌，10Y 美债收益率大幅飙升19bp 至4.78%，一度逼近4.9%。美债收益率之所以大幅飙升，既有基本面因素支撑，也有交易性因素助推。往后看，预计短期内美债收益率仍有进一步上行的空间，但上行斜率趋于减缓，至少年底前很难出现持续大幅下行，这也决定了短期内资产价格仍将维持高波动。

   　　看点3：全球PMI 仍在荣枯线下，不同国家表现分化，其中，“美强欧弱”的格局进一步强化，中国PMI 连升4 月并重回扩张区间。全球看，9 月全球制造业PMI 为49.1%，较前值小幅回升0.1 个百分点，已连续13 个月位于荣枯线以下；分国家看，美国经济的相对韧性表现进一步凸显，尤其是“美强欧弱”的格局进一步强化。国内看，9 月制造业PMI 连续第4 个月回升至50.2%，重回扩张区间，非制造业PMI 也反弹，总体看经济景气有好转，但内生动能仍待进一步提升。

   　　看点4：美联储加息预期小幅升温，欧英日加息预期降温；国内货币宽松还是大方向，降准降息仍可期。海外：利率期货和OIS 市场的交易结果显示，双节假期期间（9/29-10/6），美联储年内加息预期小幅升温，欧、英、日央行的加息预期有所降温。目前市场预期美联储、欧洲央行、英国央行再加一次息的概率分别为50%、10%、70%左右，日本央行启动加息最快也要到明年3 月。

   　　中国：9.27 央行Q3 货币政策委员会例会指出“要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节”，指向后续降准降息仍可期。

   　　看点5：中美偏积极的互动增多，重点关注11 月中美元首可能的会晤。6 月以来，美国国务卿布林肯、财政部长耶伦、总统气候问题特使克里、商务部长雷蒙多等在内的多位美国高层访华；9 月22 日，中美双方成立“经济和金融工作组”，旨在就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流；双节前夕，美国总统拜登、国务卿布林肯均给我国发来贺信。短期紧盯两点：一是节后美国国会参议院多数党领袖舒默访华；二是11 月将召开APEC 峰会，关注中美元首可能的会晤。

   　　看点6：地产：二手房销售超季节性走强，新房销售继续走弱。8 月底地产政策密集出台以来已过月余，结合假期前后最新高频数据，从绝对值、同比、环比三大角度分析，9 月二手房销售明显超季节性，较8 月进一步走强；然而，9 月30 城商品房成交面积环比4.7%，低于近年来平均环比增速，同比增速跌幅也较8 月扩大，指向新房销售仍弱于季节性，并较8 月进一步走弱。

   　　看点7：假期消费：整体温和修复，交通出行、旅游人次和收入均已高于疫情前，人均支出跌幅明显收窄，电影票房回落。交通：假期全社会跨区域人员流动量比2019 年同期日均增长11.5%，百城拥堵指数、地铁客运量等也明显高于近年来同期水平，指向人员流动较为活跃。假期营业性客运（铁路、公路、水路、民航）发送旅客较2019 年同期下降较多，也较五一跌幅更大，主因更多旅客选择私人交通出行。旅游：假期国内旅游人次按可比口径较2019 年增长4.1%（“五一”增长19.1%），旅游收入较2019 年增长1.5%（“五一”增长0.7%），推算可得人均消费下降2.5%（“五一”下降15.5%）；与今年“五一”假期相比，国庆旅游人次增幅有所下降，旅游收入增幅小幅扩大，人均支出跌幅明显收窄，指向消费继续温和修复。电影：国庆档观影人次6510万，电影票房27.3 亿元，约是2019 年的62%，较“五一”的76%有所下降。整体看，假期全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，增速较高可能与低基数有关。

   　　看点8：国内高频（8 月底以来）：生产稳步回升；需求有改善、但仍偏弱；大宗价格上涨。8 月底一系列组合拳出台后，国内高频数据核心变化有三：1）生产端，中上游开工多数回升；2）需求端，截至9 月底，钢材表需、百城土地成交环比8 月均有所回升、但绝对值均在近年同期最低；沿海8省发电耗煤季节性回落、但绝对值仍在高位；汽车销售环比8 月小降、整体仍偏强；3）价格端，南华综合指数明显回升、绝对值续创新高，大宗价格多数上涨；中游分化，下游猪价继续走弱，菜价延续偏强。此外，库存端，能源库存续升，工业金属分化，其中：钢材去库，铝小幅补库。

   　　看点9：国内政策：10.1 总书记《求是》发文聚焦中国式现代化，9.27 政治局会议要求“加大国有企业、金融领域反腐败力度”，内蒙古、天津拟发行特殊再融资债券用于化债。中央层面，4大焦点：一是总书记《求是》发文《推进中国式现代化需要处理好若干重大关系》，此外国资委《求是》发文聚焦国改；二是9 月底政治局会议聚焦巡视，要求“加大国有企业、金融领域反腐败力度”；三是旅游业高质量发展30 条，强调多渠道资金支持，并将旅游项目纳入专项债支持范围；四是多项保障性住房税费政策发布，后续也可能与保交楼、城中村、去库存等结合（如辽宁）。地方层面，内蒙古、天津拟发行特殊再融资债券用于偿还拖欠存量债务。

   　　风险提示：外部环境恶化、政策节奏等超预期变化。